Summary & Insights
The recent earnings reports from America’s biggest banks have been strong, driven largely by a surge in trading volumes due to the volatility related to the conflict in the Middle East. The median EPS growth for the seven banks and investment banks covered by Saul Martinez, head of U.S. financials research at HSBC, was 23%. While the results were impressive, Martinez notes that it’s uncertain how durable these results are, especially in markets. The banks’ capital markets businesses, including investment banking and sales and trading, have been performing well, with a 29% year-on-year growth in investment banking and a significant increase in equity trading revenue.
The conversation with Martinez also touched on the broader economic implications of the ongoing conflict. Despite concerns about the impact of rising gas prices on consumer spending, the banks’ data suggests that spending remains relatively stable. Martinez attributes this to the fact that unemployment remains low and wages are rising. He also notes that corporates are becoming more proactive in hedging rate risk, which is creating new opportunities for intermediation. The discussion highlights the complexities of the current economic landscape and the need to carefully monitor various indicators to understand the potential trajectory of the economy.
The podcast also explores Amazon’s acquisition of Globalstar, a telecom company, for $11.6 billion. Tim Farah, president of TMF Associates, provides insights into the satellite industry and the implications of this deal. He notes that while the broadband service provided by satellite companies like Starlink has proven successful, the direct-to-device market is still unproven and may be overhyped. Farah expresses skepticism about the potential for satellite services to significantly disrupt the existing telecom landscape, citing limitations in terms of performance and data rates.
Surprising Insights
- The big banks’ earnings were fueled by a 27% average increase in equity trading revenue, driven by volatility related to the Middle East conflict.
- Despite rising gas prices, consumer spending remains relatively stable, according to the banks’ data.
- Amazon’s acquisition of Globalstar is seen as a move to catch up with SpaceX’s Starlink in the direct-to-device satellite market.
- The direct-to-device satellite market is considered unproven and may be overhyped, with limitations in terms of performance and data rates.
- The distinction between broadband and direct-to-device satellite services is crucial, with the former being more established and successful.
Practical Takeaways
- Investors should be cautious when evaluating the durability of the big banks’ recent earnings growth, particularly in the context of ongoing geopolitical uncertainty.
- The stability of consumer spending despite rising gas prices is worth monitoring, as it may be influenced by factors such as low unemployment and rising wages.
- When assessing the potential of satellite companies, it’s essential to distinguish between the established broadband market and the more speculative direct-to-device market.
- Investors should be wary of hype surrounding emerging technologies and carefully evaluate the underlying business models and fundamentals.
Tại sao một nhà phân tích tại Wall Street lại đưa ra mức giá mục tiêu cho một công ty với vốn hóa thị trường lên tới 10 nghìn tỷ đô la—xấp xỉ một phần ba toàn bộ GDP của Hoa Kỳ? Định giá gây sốc này là trọng tâm của một cái nhìn khắt khe về đợt IPO gần đây của SpaceX và những động cơ tiềm ẩn mang tính trục lợi thúc đẩy các báo cáo nghiên cứu cổ phiếu. Cuộc thảo luận cho thấy chúng ta đang chứng kiến một tiếng vang hiện đại của bong bóng dot-com, nơi các nhà phân tích có thể công khai “đẩy” giá cổ phiếu để duy trì mối quan hệ béo bở với những nhà sáng lập quyền lực, ngay cả khi trong thâm tâm họ nghi ngờ về các giá trị cơ bản.
Cuộc thảo luận không chỉ dừng lại ở các cổ phiếu riêng lẻ mà mở rộng sang một sự thay đổi văn hóa rộng lớn hơn được gọi là “chủ nghĩa hư vô tài chính” (financial nihilism). Tư duy này cho thấy một thế hệ nhà đầu tư trẻ, khi cảm thấy bị gạt ra khỏi những cột mốc truyền thống như việc sở hữu nhà, đã coi thị trường chứng khoán như một sòng bạc. Điều này dẫn đến hiện tượng “great bro-tation” (sự xoay trục của các ‘anh sành sỏi’), nơi dòng vốn dịch chuyển nhanh chóng từ tiền điện tử—vốn đã mất đi sức hút “punk rock” và tinh thần chống đối hệ thống—sang các khoản đặt cược đòn bẩy cao vào AI và chất bán dẫn. Chủ đề cốt lõi ở đây là một sự tách rời nguy hiểm khỏi giá trị thực, nơi “cảm giác” (vibes) và sự cường điệu thay thế cho việc phân tích dòng tiền.
Cuộc thảo luận kết thúc bằng một phân tích tỉnh táo về thị trường nhà đất, lập luận rằng niềm tin coi nhà ở là một khoản đầu tư đảm bảo là một sai lầm mang tính hệ thống. Bằng cách coi nhà ở là tài sản luôn phải tăng giá để bảo vệ tài sản của những người nghỉ hưu và chủ nhà, các chính phủ đã cố tình hạn chế nguồn cung và đẩy giá vượt quá khả năng chi trả của các thế hệ mới. Các chuyên gia lập luận rằng một ngôi nhà về cơ bản là nơi để ở—là một khoản chi phí, chứ không phải một khoản đầu tư lãi suất cao—và thị trường “đóng băng” hiện nay là kết quả trực tiếp của triết lý không bền vững này.
Những góc nhìn bất ngờ
- “Bro-tation”: Các nhà đầu tư đang xoay trục khỏi tiền điện tử không nhất thiết vì công nghệ thất bại, mà vì nó không còn “ngầu” hay mang tính chống đối hệ thống nữa khi đã được các chính trị gia dòng chính chấp nhận.
- Khoảng trống pháp lý: “Thỏa thuận Giải quyết Nhà phân tích Nghiên cứu Toàn cầu” (Global Research Analyst Settlement), vốn trước đây tách biệt ngân hàng đầu tư khỏi bộ phận nghiên cứu để ngăn chặn xung đột lợi ích, gần đây đã bị SEC chấm dứt, điều này có khả năng khiến các nhà phân tích “trở lại con đường trục lợi”.
- Nghịch lý nhà ở: Tại Hoa Kỳ, thị trường nhà đất bị “đóng băng” vì người bán bám lấy mức lãi suất thế chấp thấp, trong khi người mua không thể mua nhà mới với lãi suất hiện tại, điều này vô tình triệt tiêu khả năng dịch chuyển của lực lượng lao động.
- Sự phi lý trong định giá: Một số mức giá mục tiêu của SpaceX ngụ ý một hệ số giá trên doanh thu (P/S) hơn 500 lần, mức mà các nhà phân tích lưu ý là gần như chưa từng thấy, ngay cả đối với những công ty phần mềm tăng trưởng cao nhất.
Bài học thực tiễn
- Đặt câu hỏi về xếp hạng “Mua” đối với các siêu IPO: Hãy cảnh giác với những xếp hạng “mua” đồng thuận từ các ngân hàng lớn vốn cũng đóng vai trò là đơn vị bảo lãnh phát hành cho thương vụ đó, vì họ có động lực tài chính để giữ giá ở mức cao.
- Phân biệt giữa Nhà ở và Khoản đầu tư: Tránh xem nơi ở chính là một phương tiện đầu tư tăng trưởng cao; thay vào đó, hãy coi đó là một chi phí sinh hoạt và tập trung xây dựng tài sản thông qua các danh mục đa dạng như S&P 500.
- Tránh giao dịch theo cảm xúc: Nhận diện rằng “chủ nghĩa hư vô tài chính” và phong cách đầu tư kiểu YOLO (liều một lần cho biết) thường dẫn đến việc mua ở đỉnh và bán ở đáy; việc tuân thủ lợi nhuận kỳ vọng của thị trường về mặt lịch sử luôn thành công hơn là chạy theo những “cú đặt cược hên xui” (moonshots).
- Phân tích Doanh thu thuần so với Lợi nhuận thuần: Khi đánh giá các công ty được thổi phồng, hãy nhìn xa hơn “doanh thu” (hệ số giá trên doanh thu) và xem xét chi phí thực tế cũng như mức độ tiêu tốn tiền mặt (cash burn) để xem mô hình kinh doanh có bền vững hay không.
為什麼華爾街分析師會為一家公司設定一個意味著市值高達 10 兆美元（約為美國 GDP 的三分之一）的目標價？這一令人瞠目結舌的估值，正是對 SpaceX 近期 IPO 以及驅動股權研究中潛在腐敗激勵機制的深刻反思之核心。對話指出，我們正目睹一場現代版的「網路泡沫」迴響：分析師們可能在公開场合推高股價，以維持與權勢創始人之間獲利豐厚的關係，儘管他們在私下裡對基本面深表懷疑。
此次討論不僅限於單一股票，而是延伸到一種被描述為「金融虛無主義」（financial nihilism）的更廣泛文化轉向。這種心態讓一群感到被排除在購屋等傳統里程碑之外的年輕投資者，將股市視為賭場。這導致了所謂的「大兄弟輪轉」（the great bro-tation）：資金正迅速從失去了「龐克搖滾」反建制吸引力的加密貨幣，轉向高槓桿的 AI 和半導體投注。其底層主題是對估值的危險脫節，即「氛圍」（vibes）和炒作取代了現金流分析。
對話最後對房地產市場進行了冷靜的分析，認為將房產視為保證獲利投資的觀念是一個系統性謬誤。政府透過將房屋視為必須恆久增值以保護退休人員和屋主財富的資產，刻意限制供應並將新世代排除在市場之外。專家認為，房屋在本質上是居住之處——是一項成本而非高收益投資——而目前「凍結」的市場正是這種不可持續哲學的直接結果。
驚人之見
- 「兄弟輪轉」（The Bro-tation）：投資者撤出加密貨幣不一定是因為技術失敗，而是因為在主流政治人物接納後，它不再「酷」或具備反建制色彩。
- 監管漏洞：先前旨在將投資銀行與研究部門分開以防止利益衝突的「全球研究分析師結案協議」（Global Research Analyst Settlement）最近被美國證券交易委員會（SEC）終止，這可能導致分析師們「再次腐敗」。
- 住房悖論：在美國，房產市場陷入「凍結」，是因為賣方死守著低抵押貸款利率，而買方在目前的利率下無法負擔新房，這實際上扼殺了勞動力的流動性。
- 估值荒謬：部分 SpaceX 的目標價意味著其市銷率（P/S ratio）超過 500 倍，分析師指出，即使是對成長最快的軟體公司來說，這也是幾乎前所未聞的。
實務啟示
- 質疑大型 IPO 的「買入」評級：對大型銀行一致給出的「買入」評級保持警惕，尤其是該銀行同時擔任該交易承銷商時，因為他們有財務動機維持股價高漲。
- 區分自住房屋與投資：避免將主要居所視為高成長的投資工具；相反地，應將其視為生活開支，並將財富積累集中在如 S&P 500 等多元化資產上。
- 避免情緒化交易：體認到「金融虛無主義」和 YOLO 式投資通常導致追高殺低；從歷史上看，堅持預期市場回報比追求「登月計畫」（moonshots）更為成功。
- 分析營收與淨利：在評估炒作驅動的公司時，不要只看「營收」（市銷率），而要檢查實際成本和現金燃燒率，以判斷其商業模式是否可持續。
Los recientes informes de ganancias de los bancos más grandes de Estados Unidos han sido sólidos, impulsados en gran medida por un aumento en los volúmenes de negociación debido a la volatilidad relacionada con el conflicto en Oriente Medio. El crecimiento mediano de las ganancias por acción (EPS) de los siete bancos y bancos de inversión cubiertos por Saul Martinez, jefe de investigación financiera de EE. UU. en HSBC, fue del 23%. Aunque los resultados fueron impresionantes, Martinez señala que es incierto cuánto durarán estos resultados, especialmente en los mercados. Los negocios de los bancos en los mercados de capitales, incluyendo la banca de inversión y la venta y negociación, han estado funcionando bien, con un crecimiento interanual del 29% en la banca de inversión y un aumento significativo en los ingresos por negociación de acciones.
La conversación con Martinez también abordó las implicaciones económicas más amplias del conflicto en curso. A pesar de las preocupaciones sobre el impacto del aumento de los precios del gas en el gasto de los consumidores, los datos de los bancos sugieren que el gasto sigue siendo relativamente estable. Martinez atribuye esto al hecho de que el desempleo sigue siendo bajo y los salarios están aumentando. También señala que las empresas están volviéndose más proactivas en la cobertura del riesgo de tipos de interés, lo que está creando nuevas oportunidades para la intermediación. La discusión destaca las complejidades del panorama económico actual y la necesidad de monitorear cuidadosamente varios indicadores para entender la posible trayectoria de la economía.
El podcast también explora la adquisición de Globalstar, una empresa de telecomunicaciones, por parte de Amazon por $11.600 millones. Tim Farah, presidente de TMF Associates, proporciona información sobre la industria de los satélites y las implicaciones de este acuerdo. Señala que, aunque el servicio de banda ancha proporcionado por empresas de satélites como Starlink ha demostrado ser exitoso, el mercado de dispositivos directos sigue sin estar probado y puede estar sobrevalorado. Farah expresa escepticismo sobre el potencial de los servicios de satélite para perturbar significativamente el panorama de las telecomunicaciones existente, citando limitaciones en términos de rendimiento y tasas de datos.
Información sorprendente
- Las ganancias de los grandes bancos se vieron impulsadas por un aumento promedio del 27% en los ingresos por negociación de acciones, impulsado por la volatilidad relacionada con el conflicto en Oriente Medio.
- A pesar del aumento de los precios del gas, el gasto de los consumidores sigue siendo relativamente estable, según los datos de los bancos.
- La adquisición de Globalstar por parte de Amazon se considera un movimiento para ponerse al día con Starlink de SpaceX en el mercado de satélites de dispositivos directos.
- El mercado de satélites de dispositivos directos se considera sin probar y puede estar sobrevalorado, con limitaciones en términos de rendimiento y tasas de datos.
- La distinción entre los servicios de banda ancha y de dispositivos directos por satélite es crucial, siendo el primero más establecido y exitoso.
Aplicaciones prácticas
- Los inversores deben ser cautelosos al evaluar la durabilidad del crecimiento de las ganancias recientes de los grandes bancos, particularmente en el contexto de la incertidumbre geopolítica en curso.
- La estabilidad del gasto de los consumidores a pesar del aumento de los precios del gas vale la pena monitorear, ya que puede estar influenciada por factores como el bajo desempleo y el aumento de los salarios.
- Al evaluar el potencial de las empresas de satélites, es esencial distinguir entre el mercado de banda ancha establecido y el mercado de dispositivos directos más especulativo.
- Los inversores deben ser cautelosos con el bombo que rodea a las tecnologías emergentes y evaluar cuidadosamente los modelos de negocio y los fundamentos subyacentes.
Os recentes relatórios de lucros dos maiores bancos americanos têm sido fortes, impulsionados em grande parte por um aumento nos volumes de negociação devido à volatilidade relacionada ao conflito no Oriente Médio. O crescimento mediano do lucro por ação (LPA) dos sete bancos e bancos de investimento cobertos por Saul Martinez, chefe de pesquisa financeira dos EUA do HSBC, foi de 23%. Embora os resultados tenham sido impressionantes, Martinez observa que é incerto quão duradouros são esses resultados, especialmente nos mercados. Os negócios de mercados de capitais dos bancos, incluindo banco de investimento e vendas e negociação, têm apresentado um bom desempenho, com um crescimento de 29% em relação ao ano anterior no banco de investimento e um aumento significativo na receita de negociação de ações.
A conversa com Martinez também abordou as implicações econômicas mais amplas do conflito em curso. Apesar das preocupações sobre o impacto do aumento dos preços do gás no gasto do consumidor, os dados dos bancos sugerem que os gastos permanecem relativamente estáveis. Martinez atribui isso ao fato de que o desemprego permanece baixo e os salários estão aumentando. Ele também observa que as empresas estão se tornando mais proativas na cobertura do risco de taxa, o que está criando novas oportunidades para intermediação. A discussão destaca as complexidades do cenário econômico atual e a necessidade de monitorar cuidadosamente vários indicadores para entender a trajetória potencial da economia.
O podcast também explora a aquisição da Globalstar, uma empresa de telecomunicações, pela Amazon por US$ 11,6 bilhões. Tim Farah, presidente da TMF Associates, fornece insights sobre a indústria de satélites e as implicações desse negócio. Ele observa que, embora o serviço de banda larga fornecido por empresas de satélites como a Starlink tenha se mostrado bem-sucedido, o mercado de dispositivos diretos ainda não foi comprovado e pode estar superestimado. Farah expressa ceticismo sobre o potencial dos serviços de satélite para perturbar significativamente o cenário de telecomunicações existente, citando limitações em termos de desempenho e taxas de dados.
Insights Surpreendentes
- Os lucros dos grandes bancos foram impulsionados por um aumento médio de 27% na receita de negociação de ações, impulsionado pela volatilidade relacionada ao conflito no Oriente Médio.
- Apesar do aumento dos preços do gás, os gastos do consumidor permanecem relativamente estáveis, de acordo com os dados dos bancos.
- A aquisição da Globalstar pela Amazon é vista como uma jogada para alcançar a Starlink da SpaceX no mercado de satélites de dispositivos diretos.
- O mercado de satélites de dispositivos diretos é considerado não comprovado e pode estar superestimado, com limitações em termos de desempenho e taxas de dados.
- A distinção entre serviços de banda larga e de satélite de dispositivos diretos é crucial, com o primeiro sendo mais estabelecido e bem-sucedido.
Pontos Práticos
- Os investidores devem ser cautelosos ao avaliar a durabilidade do crescimento recente dos lucros dos grandes bancos, particularmente no contexto da incerteza geopolítica em curso.
- A estabilidade dos gastos do consumidor apesar do aumento dos preços do gás vale a pena ser monitorada, pois pode ser influenciada por fatores como baixo desemprego e salários crescentes.
- Ao avaliar o potencial das empresas de satélites, é essencial distinguir entre o mercado de banda larga estabelecido e o mercado de dispositivos diretos mais especulativo.
- Os investidores devem ser cautelosos com o hype em torno de tecnologias emergentes e avaliar cuidadosamente os modelos de negócios e fundamentos subjacentes.
Ed Elson breaks down key takeaways from bank earnings with Saul Martinez, including how volatility from the war impacted results. Then, Ed explores Amazon’s acquisition of Starlink competitor Globalstar with Tim Farrar. Finally, Ed gives his take on Allbirds’ rebrand as an AI company.
Saul Martinez is the Head of US Financials Research at HSBC. Tim Farrar is the President of TMF Associates.
Get your tickets to the Prof G Markets tour
Subscribe to the Prof G Markets Youtube Channel
Check out our latest Prof G Markets newsletter
Follow Prof G Markets on Instagram
Follow Ed on Instagram, X and Substack
Follow Scott on Instagram
Send us your questions or comments by emailing Markets@profgmedia.com
Learn more about your ad choices. Visit podcastchoices.com/adchoices
Leave a Reply
You must be logged in to post a comment.